A Marathon Do dedo vendeu dívida para comprar bitcoin, depois que os lucros da mineração de BTC pioraram neste ano.
O minerador está seguindo os passos de Michael Saylor ao usar quantia emprestado para juntar BTC ao seu balanço.
O bilionário Michael Saylor foi pioneiro em compras corporativas em larga graduação de bitcoin (BTC), usando quantia emprestado para transformar sua desenvolvedora de software de capital desimpedido MicroStrategy (MSTR) em uma das maiores detentoras de criptomoedas do mundo.
Agora, outra empresa — uma surpreendente — está seguindo uma estratégia similar. É uma mineradora de bitcoin, uma empresa que pode teoricamente obter BTC com desconto por meio da mineração. O roupa de estar seguindo o manual de Saylor, vendendo dívidas para financiar compras de bitcoin, não usando esse quantia emprestado para comprar equipamentos para minerar mais moedas, coloca um holofote sobre o quão difícil o setor de mineração ficou levante ano.
A mineradora é a Marathon Do dedo (MARA), que neste mês vendeu US$ 300 milhões em notas conversíveis, ou títulos que podem ser transformados em ações, e comprou 4.144 bitcoins com a maior segmento dos lucros.
Em vez de comprar mais equipamentos de mineração, “oferecido o preço atual do hash de mineração, a taxa interna de retorno (TIR) indica que comprar bitcoins usando fundos de dívidas ou emissões de ações é mais proveitoso para os acionistas até que as condições melhorem”, publicou recentemente no X o maior minerador de capital desimpedido. “Preço do hash” é uma medida da lucratividade da mineração.
A estratégia de concentração de bitcoin da MicroStrategy foi amplamente criticada quando os preços despencaram em 2022, colocando a participação da empresa submersa. Ninguém está rindo agora, oferecido que o estoque de bitcoin da MicroStrategy vale bilhões a mais do que a empresa pagou.
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Os caminhos da MicroStrategy e da Marathon no mercado de ações foram muito semelhantes depois que Saylor começou a comprar bitcoin em 2020. Ambos eram essencialmente um proxy para o preço do bitcoin — uma qualidade simpático na era anterior à aprovação dos ETFs de bitcoin no início deste ano.
Mas levante ano, houve uma divergência enorme. As ações da MicroStrategy subiram 90% enquanto ela continuava a rastrear o preço do bitcoin. A Marathon despencou muro de 40% enquanto o negócio de mineração ficou muito mais difícil. O halving do Bitcoin em abril cortou a recompensa pela mineração de bitcoin pela metade, reduzindo substancialmente a principal nascente de renda dos mineradores.
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Em meio a essa queda, a Marathon adotou uma estratégia de “HODL totalidade” de manter todos os bitcoins que minera – e levantar quantia para comprar mais.
“Adotar uma estratégia HODL completa reflete nossa crédito no valor de longo prazo do bitcoin”, disse Fred Thiel, presidente e CEO da Marathon, em uma enunciação no mês pretérito. “Acreditamos que o bitcoin é o melhor ativo de suplente do tesouro do mundo e apoiamos a teoria de fundos soberanos de riqueza mantê-lo. Incentivamos governos e corporações a manterem bitcoin porquê um ativo de suplente.”
Pouco depois de estrear essa estratégia HODL, ela anunciou a oferta de dívida de US$ 300 milhões. A Marathon agora possui mais de 25.000 bitcoins, ficando detrás unicamente da MicroStrategy entre as empresas de capital desimpedido.
Aperto de lucros
A divergência de preço das ações entre a MicroStrategy e a Marathon não é uma surpresa, dados os problemas na mineração. A indústria está superlotada, mais competitiva e enfrentando custos maiores. Para piorar a situação, a hashrate e a dificuldade da rede Bitcoin – duas medidas de quão difícil é produzir novos bitcoins – estão ficando maiores.
O JPMorgan disse recentemente que a lucratividade da mineração caiu para níveis mínimos históricos, já que a taxa de hash da rede aumentou nas duas primeiras semanas de agosto, enquanto o preço do hash (a recompensa média que os mineradores recebem por unidade de poder de computação que direcionam para a mineração) ainda está muro de 30% aquém dos níveis vistos em dezembro de 2022 e muro de 40% aquém dos níveis anteriores ao halving. Os mineradores estão agora tão estressados que foram forçados a deixar de ser unicamente mineradores — antes uma estratégia altamente lucrativa — para se variar em outros empreendimentos, porquê perceptibilidade sintético, unicamente para sobreviver. A Swan Bitcoin, uma mineradora, até mesmo cancelou sua oferta pública inicial e fechou alguns de seus negócios de mineração devido à falta de receita no pequeno prazo.
“Nos níveis atuais de preço de hash, uma proporção significativa da rede ainda é lucrativa, mas unicamente marginalmente”, disse a Galaxy Research em uma nota em 31 de julho. “Alguns mineradores em cima do muro podem continuar a operar porque podem gerar lucros brutos positivos. No entanto, ao levar em conta as despesas operacionais e os custos de caixa adicionais, muitos mineradores se veem não lucrativos e lentamente ficando sem quantia”, acrescentou o relatório.
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Ou por outra, o lançamento em janeiro de fundos negociados em bolsa de bitcoin nos EUA deu aos investidores institucionais que não querem comprar criptomoedas, mas ainda querem exposição ao investimento em cripto, uma rota mais direta do que comprar ações de mineradores de bitcoin. Em seguida o lançamento dos ETFs, vender a revelado os mineradores e entrar em ETFs em longo prazo se tornou uma estratégia de negociação preponderante entre investidores institucionais, essencialmente limitando a valorização do preço das ações dos mineradores.
Para permanecerem competitivos e sobreviverem ao aperto, os mineradores têm poucas opções além da diversificação. Mesmo que um minerador com um balanço patrimonial potente porquê a Marathon queira continuar sendo uma empresa de mineração pura, ele precisa investir mais capital em um negócio que já é intenso em capital ou comprar concorrentes. Ambas as opções levam tempo e vêm com risco significativo.
Diante disso, não é difícil entender por que a Marathon seguiu o exemplo de sucesso da MicroStrategy e comprou bitcoin no mercado desimpedido.
“Durante períodos de valorização significativa de preços, podemos nos concentrar somente na mineração. No entanto, com o bitcoin em tendência lateral e os custos aumentando, o que tem sido o caso recentemente, esperamos ‘comprar nas quedas’ oportunisticamente”, disse Marathon.
Nishant Sharma, fundador da BlocksBridge Consulting, uma empresa de pesquisa e notícia dedicada à indústria de mineração, concorda com a estratégia de concentração de BTC da Marathon. “Com o preço do hash de mineração de bitcoin em baixas recordes, as empresas devem variar para fluxos de receita não criptográficos porquê (perceptibilidade sintético ou computação de cimeira desempenho) ou flectir o bitcoin para conquistar a excitação dos investidores em torno de um mercado de subida criptográfico antecipado, semelhante à abordagem da MicroStrategy”, disse ele.
“Para a MARA, a maior produtora de bitcoins, faz sentido escolher a última opção: HODLing bitcoins minerados a custos menores do que a taxa de mercado e contrair dívidas para comprar mais, aumentando seu estoque de BTC.”
Retorno do financiamento da dívida?
A compra de bitcoins pela Marathon não é novidade. A mineradora comprou US$ 150 milhões em bitcoins em 2021. A novidade é que a Marathon usou notas seniores conversíveis, um tipo de dívida que pode ser convertida em ações da empresa, para levantar quantia para comprar mais BTC — semelhante à estratégia da MicroStrategy. De conciliação com Bernstein, a empresa de Saylor levantou US$ 4 bilhões até o momento para comprar bitcoins, o que ajudou a empresa a se beneficiar do potencial aumento do bitcoin, ao mesmo tempo em que teve um risco menor de ser forçada a vender os ativos digitais em seu balanço — uma estratégia que parece ter repercutido muito entre os investidores institucionais.
Ou por outra, a dívida conversível tende a custar relativamente pouco às empresas e evita diluir imediatamente as participações acionárias dos acionistas, porquê uma oferta de ações faria. “Com os preços do bitcoin em um ponto de inflexão e ventos favoráveis de mercado previstos, vemos isso porquê um momento oportuno para aumentar nossas participações, empregando notas seniores conversíveis porquê uma nascente de capital de menor dispêndio que não é imediatamente dilutiva”, disse Marathon.
A mineradora ofereceu suas notas a uma taxa de juros de 2,125%, mais barata do que a taxa atual do Tesouro dos EUA de 10 anos de 3,84% e comparável ao último aumento da MicroStrategy de 2,25%. A mineradora conseguiu oferecer uma taxa tão baixa e ainda atrair investidores porque os investidores obtêm uma renda seguro das dívidas e retêm a opção de transformar as notas em ações, aproveitando o potencial de subida das ações.
“A vantagem das notas conversíveis sobre o financiamento de dívida tradicional é que a $MARA poderá comprar uma taxa de juros muito menor do que obteria de outra forma, devido ao roupa de que as notas podem ser convertidas em capital”, disse a Blockware Intelligence em um relatório.
Ser capaz de levantar dívida a uma taxa de juros barata também ajuda a Marathon a substanciar seu cofre de guerra para potenciais aquisições. “A indústria de mineração de bitcoin está nas fases iniciais de consolidação, e os adquirentes naturais são as empresas com grandes balanços”, disse Ethan Vera, diretor de operações da Luxor Tech. “Juntar uma posição de balanço de Bitcoin permite que as empresas levantem capital com um uso evidente de fundos, enquanto preparam seu balanço para potenciais fusões e aquisições.”
Na verdade, esse financiamento de dívida pode fazer um retorno para toda a indústria de mineração, depois de vanescer do mercado durante o inverno cripto, já que muitos mineradores deixaram de remunerar seus empréstimos mal estruturados. “Anteriormente, as opções de financiamento de dívida disponíveis para mineradores eram estruturadas principalmente em torno de ASICs de garantia”, disse Galaxy, acrescentando que a falta de liquidez nesses empréstimos em seguida o colapso do preço de 2022 prejudicou todo o setor. Outros mineradores que estão explorando os mercados de dívida recentemente também incluem a Core Scientific (CORZ) e a CleanSpark (CLSK).
“Acreditamos que o setor está em uma posição muito melhor agora para assumir alguma dívida e não depender unicamente da emissão de ações para crescer”, disse Galaxy.
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