A capacidade do Ethereum de hospedar uma ampla gama de aplicativos e ativos é evidente há anos, mas o caso de investimento para seu token nativo, ETH, tornou-se cada vez mais multíplice. Na esteira das principais mudanças de protocolo, particularmente os hardforks ativando EIP-1559 e EIP-4844, os investidores estão se perguntando porquê a adoção do Ethereum se traduzirá no valor de longo prazo do ETH.
Embora a plataforma tenha desenvolvido, a relação entre seu prolongamento e a oferta e demanda de ETH — e, portanto, seu preço — não é mais tão direta quanto parecia.
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A revolução EIP-1559: vinculando a utilidade ao valor do token
Quando o Ethereum implementou o EIP-1559 em 2021, ele introduziu um mecanismo de queima onde a esmagadora maioria das taxas de transação (taxas base) seriam permanentemente removidas de circulação. Isso criou uma relação direta entre o uso do Ethereum e o fornecimento de ETH. À medida que os usuários pagavam por transações na rede Ethereum, a queima agiria porquê uma força deflacionária, reduzindo o fornecimento de ETH e colocando pressão ascendente em seu preço.
Em 2023, nosso padrão de avaliação na CoinShares mostrou que, sob as condições certas, onde o Ethereum gerou US$ 10 bilhões anualmente em taxas de transação L1, um pouco que atingiu em seus picos de 2021, o ETH poderia atingir um valor próximo a US$ 8.000 até 2028.
Desde portanto, no entanto, o otimismo diminuiu devido ao hardfork de Dencun e à subida das Layer-2s (L2), que derrubaram a queima de taxas e alteraram o potencial de valor do ETH.
A subida das camadas 2: uma faca de dois gumes
As plataformas L2 foram projetadas para escalar o Ethereum movendo transações da masmorra principal (L1) para redes mais rápidas e baratas. Inicialmente, as L2s complementavam a L1, ajudando a rede a mourejar com mais transações sem obstruir a masmorra base — porquê uma válvula de consolação de pressão dando estabilidade em tempos de cimeira uso.
Mas com a introdução do “blob space” em 2024, os L2s agora podiam liquidar transações no L1 a custos muito mais baixos, reduzindo sua exigência de remunerar taxas caras de L1. À medida que mais atividade migrava para os L2s, a queima de suprimento que o EIP-1559 foi projetado para instilar começou a desabar, enfraquecendo a pressão progénito sobre o suprimento de ETH.
A verdade do Ethereum gerando altas taxas L1 para dar suporte ao valor do ETH agora parece sombria. As taxas de transação L1 têm desabado incessantemente, levando a perguntas sobre o que diferencia os serviços oferecidos em cada categoria e o que impulsionará o cenário de taxas L1 daqui para frente.
Um caminho a seguir: restaurar a queima ou adaptar-se a novas realidades
Apesar desses desafios, há caminhos potenciais para restaurar a demanda por transações L1 e, por sua vez, a valorização do ETH.
Uma opção é desenvolver casos de uso de cimeira valor que dependem da segurança e confiabilidade do L1, mas, dadas as tendências atuais, isso parece improvável no porvir próximo. Outra possibilidade é que a adoção do L2 cresça tão rapidamente que o grande volume de transações compense as taxas com desconto — mas isso exigiria um prolongamento inesperado do L2, além das expectativas de pequeno prazo.
A solução mais provável, e talvez a mais controversa, é reprecificar o espaço de blob para aumentar as taxas de liquidação L2. Embora isso possa restaurar secção da queima de suprimento L1, corre o risco de perturbar a economia de L2s que foram essenciais para o sucesso recente do Ethereum e aumentaram sua capacidade de competir porquê um ecossistema com plataformas alternativas (porquê Solana, Binance Chain, etc.).
O porvir incerto da ETH
Embora os L2s tenham escalado o Ethereum, eles também desorientaram os mecanismos que vinculam o valor do ETH à sua utilidade. Para os investidores, isso significa que o porvir do ETH depende de porquê o Ethereum equilibra a inovação com a manutenção de uma política econômica saudável.
Por enquanto, o caso de investimento do ETH é inquietante, e os riscos continuam altos enquanto a comunidade Ethereum decide seu caminho a seguir.
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