Wall Street está em colapso e a MicroStrategy está muito no meio dele. A empresa, mais conhecida por paralisar mais Bitcoin do que qualquer outra, tornou-se o ponto focal do caos em torno de dois ETFs hiperalavancados. Estes fundos, concebidos para amplificar os já insanos movimentos de ações da MicroStrategy, estão a levar os principais corretores e traders ao seu ponto de ruptura.
O caos começou com Matt Tuttle, o gerente por trás do ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target (MSTU). O seu fundo, que duplica o retorno das ações da MicroStrategy, explodiu em cena em setembro, atraindo imediatamente centenas de milhões de dólares. Mas Tuttle bateu num muro quando os bancos que apoiavam os seus swaps – a força vital dos ETFs alavancados – disseram “basta”. Os corretores de primeira risca atingiram os seus limites de risco, recusando-se a dar-lhe a exposição necessária para satisfazer a procura.
A certa profundidade, Tuttle precisava de US$ 100 milhões em exposição para manter o fundo funcionando. Os bancos ofereceram exclusivamente US$ 20 milhões. Sem outras opções, ele passou a comprar opções de compra, uma medida que ele admitiu não teria sido necessária se estivesse administrando um fundo vinculado a ações de primeira risca uma vez que a Procter & Gamble. “A MicroStrategy é uma fera dissemelhante”, disse Tuttle. E essa fera está destruindo Wall Street.
Os principais corretores estão sentindo o calor
As ações da MicroStrategy são notórias pela sua volatilidade, e vincular um ETF alavancado a elas levou os corretores de primeira risca ao seu limite. Unicamente três bancos – Cantor Fitzgerald, Marex e Clear Street – estavam dispostos a trabalhar com o fundo de Tuttle. Mesmo eles não conseguiram mourejar com a demanda disparada. Os dados mostram que o ETF, lançado há exclusivamente algumas semanas, é um dos mais voláteis que Wall Street já viu.
A pressão não recai exclusivamente sobre Tuttle. Sylvia Jablonski, CEO dos ETFs Defiance, enfrenta os mesmos desafios. Seu fundo rival, o ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR (MSTX), lançado em agosto. Oferecendo inicialmente uma alavancagem de 1,75x, Jablonski teve que aumentá-la para 2x exclusivamente para competir com Tuttle. Assim uma vez que ele, ela também teve que narrar com opções de compra para atender à demanda dos investidores.
“Os bancos têm de estimar a sua exposição global à MicroStrategy antes de decidirem quanto risco podem suportar”, explicou Jablonski. Essa exposição, combinada com as fortes oscilações de preços da MicroStrategy, fez com que os corretores aumentassem os requisitos de margem em todos os níveis.
E depois há o elefante na sala: Bitcoin. A MicroStrategy possui mais Bitcoins do que qualquer outra empresa de capital lhano, uma estratégia impulsionada por seu presidente, Michael Saylor. Os movimentos das ações refletem os do Bitcoin, mas com esteróides.
Somente neste mês, a MicroStrategy anunciou sua maior compra de Bitcoin de todos os tempos, o que, combinado com a vitória eleitoral pró-criptomoeda de Donald Trump, elevou suas ações em 70% desde 5 de novembro.
Volatilidade atinge novos máximos
Os números falam por si. O MSTU ganhou mais de 600% desde sua estreia em setembro. MSTX subiu 480% desde agosto. Juntos, os dois fundos controlam muro de US$ 4 bilhões em ativos. O tipo de propagação insano que chega às manchetes, mas que também provoca arrepios na espinha de Wall Street.
“Isso é o que acontece quando as coisas ficam parabólicas”, disse Tuttle, admitindo que sua urgência anterior de US$ 100 milhões em exposição a swaps agora parece ridiculamente pequena. Hoje, ele muitas vezes precisa de cinco vezes mais. Esse nível de demanda está testando os corretores de primeira risca uma vez que nunca antes. Um orientador de mercado familiarizado com a situação disse que a volatilidade dos ETFs está forçando os corretores a exigir pagamentos de margens mais elevadas, tornando ainda mais difícil um trabalho já difícil.
Até a Citron Research, empresa de vendas a desvelado liderada por Andrew Left, opinou. Em uma postagem no X (vetusto Twitter), a empresa anunciou que está apostando contra a MicroStrategy, argumentando que suas ações se distanciaram dos fundamentos do Bitcoin.
O proclamação fez com que as ações da MicroStrategy despencassem 22% na quinta-feira, marcando o pior dia desde abril. A ação fechou em US$ 397, inferior da subida anterior de US$ 460, eliminando um proveito intradiário de 15%.
Isso ocorre apesar da recuperação do Bitcoin para um nível recorde. A opinião de Citron? Os investidores agora têm chegada aos ETFs Bitcoin, logo por que se preocupar com a MicroStrategy uma vez que proxy? “Investir em Bitcoin está mais fácil do que nunca”, disse a empresa, explicando sua decisão de fazer hedge com uma posição curta na MicroStrategy.
Os investidores de varejo estão impulsionando o caos
O problema dos ETFs alavancados é o seguinte: eles são ímãs para investidores de varejo que buscam quantia rápido. Estes produtos, que só ficaram disponíveis nos EUA em 2022, amplificam os movimentos de stock para retornos massivos – ou perdas também massivas. Existem agora mais de 90 ETFs alavancados em ações únicas, de convenção com a Bloomberg Intelligence. Os maiores vencedores? Investidores diários em procura de um pedaço da ação.
Mas estes fundos não são para os fracos de coração. Tuttle passa as tardes recalibrando a exposição de seu ETF, trabalhando com traders e criadores de mercado para prometer que tudo esteja desempenado. O processo envolve rastrear os fluxos para o ETF e prever uma vez que as ações da MicroStrategy se moverão. É um estabilidade quebradiço, ainda mais complicado pelas fortes oscilações no Bitcoin e nas ações da MicroStrategy.
Jablonski ecoou estes sentimentos, explicando que a gestão destes ETFs requer uma avaliação de risco estável. “Quando os ativos são tão voláteis, os bancos ficam mais rigorosos com os seus limites”, disse ela. Para o seu fundo, satisfazer a alavancagem de 2x prometida aos investidores muitas vezes envolve soluções criativas, uma vez que comprar opções quando os swaps estão fora de questão.
E não vamos olvidar os custos. Os ETFs alavancados são caros de manter. A elevada volatilidade das ações da MicroStrategy obriga os corretores a exigir grandes depósitos com margens, acrescentando ainda outra classe de complicação. Um trader ligado ao negócio de swap da MicroStrategy admitiu que estas são algumas das margens mais altas que ele já viu.
Do zero ao Web3 Pro: seu projecto de lançamento de curso de 90 dias
