A perspectiva de golpe das taxas de Wall Street é excessivamente pessimista.
Esta semana traz uma atualização importante para investidores de todos os lugares. O Federalista Reserve atualizará sua política de taxas de juros na quarta-feira, 18 de dezembro. A expectativa consensual é de um golpe de 25 pontos base, reduzindo a taxa efetiva para 4,4% do nível atual de 4,7%.
A secção mais importante da discussão será a perspectiva para a trajetória das taxas de lucro no próximo ano. Os investidores querem saber se os decisores políticos ainda pretendem subtrair as taxas em mais 100 pontos base no próximo ano, tal porquê o grupo aprovou em Setembro, ou se o ponto de vista se tornou mais ofensivo (ou seja, menos propenso a flexibilizar).
Em Setembro, Wall Street tinha a certeza de que esses quatro cortes nas taxas ocorreriam até ao final de 2025. Mas hoje, os gestores de moeda e os traders não têm tanta certeza. De contrato com a utensílio FedWatch da Bolsa Mercantil de Chicago, os especuladores do mercado obrigacionista apostam que o nosso banco meão reduzirá as taxas de lucro em somente 50 pontos base no próximo ano.
Concordo com secção dessa avaliação. É provável que o Fed reduza as expectativas de taxas de juros para o próximo ano. Os números recentes do trabalho e da inflação mostram que o ritmo de desenvolvimento está a voltar aos níveis normais anteriores à pandemia. Ao mesmo tempo, a produção económica não entrou em colapso porquê algumas das previsões sombrias do início deste ano. Isto diz-me que a Suplente Federalista está a atingir os seus objectivos de pleno trabalho e segurança de preços. Consequentemente, penso que irá orientar para 75 pontos base de cortes nas taxas em 2025, contra a perspectiva de Wall Street de somente 50.
Isto é importante para nós, enquanto investidores em activos de risco, porque significa que o dispêndio do empréstimo de moeda continuará a desabar. À medida que o entrada aos fundos fica mais barato, mais pessoas contraem empréstimos. Os fundos de hedge aumentarão. Haverá mais moeda disponível no sistema financeiro para investir. Ao mesmo tempo, o pagamento de fundos e obrigações do mercado monetário diminuirá porque as taxas de lucro estão a desabar. Isso significa que os investidores buscarão melhores retornos em ativos de risco, porquê criptomoedas e ações, elevando ainda mais esses preços.
Mas não acredite somente na minha termo, vamos ver o que os dados nos dizem.
Para quem não sabe, o Fed se reúne para definir a política somente oito vezes por ano. Normalmente, essas reuniões acontecem no primeiro e no último mês de cada trimestre. A segunda reunião de cada trimestre assume um significado suplementar. São nessas reuniões que recebemos o Resumo das Projeções Econômicas (“SEP”) dos formuladores de políticas.
Nessas reuniões, pede-se a cada membro do Recomendação de Governadores e aos bancos regionais da Fed que projete a direção que prevêem para o desenvolvimento poupado, a inflação, o desemprego e as taxas de lucro nos próximos anos. Os dados são logo compilados para encontrar a perspectiva mediana para cada uma dessas categorias. Estes resultados não garantem que a política monetária seguirá o mesmo rumo, mas dão-nos uma teoria da sua direcção.
Esta é a ar da previsão do SEP de setembro:
A secção das tabelas que mais nos interessa são as projeções medianas à esquerda. Ao examinar esses números, temos uma teoria das perspectivas dos legisladores para o desenvolvimento, a inflação, o desemprego e as taxas de juros para nascente ano até 2027. Uma vez que você pode ver, as autoridades do Fed previram que o desenvolvimento do resultado interno bruto (“PIB”) terminará nascente ano por volta de 2%, uma taxa de desemprego de 4,4%, inflação de 2,3% e custos de empréstimos de 4,4%. Depois, nos próximos anos, o grupo espera que cada medida estabilize, com as taxas de lucro a fixarem-se nos 2,9%.
É pouco provável que terminemos nascente ano em traço com as projecções de Setembro. Com base nas expectativas dos economistas, o PIB aumentará 2,2% no quarto trimestre. Isso colocaria a taxa média de desenvolvimento poupado nascente ano em tapume de 2,4% – supra da expectativa anterior.
E é uma história semelhante para as outras métricas. De contrato com os dados laborais de Novembro, a taxa de desemprego situa-se em 4,2%, enquanto as despesas de consumo pessoal em Outubro mostraram que o desenvolvimento da inflação é de 2,3% em verificação com o ano anterior. Essas métricas estão praticamente em traço com as expectativas anteriores, apoiando um golpe de 25 pontos base nas taxas esta semana.
Mas a perspectiva de redução das taxas será decidida pelas tendências do trabalho e da inflação, e ambas estão a caminhar na direcção certa.
Primeiro, vamos observar o ritmo dos ganhos na folha de pagamento não-agrícola. De contrato com os números de Novembro, a economia criou uma média de 180.000 empregos por mês em 2024, em verificação com a média de 177.300 de 2017-2019. Isto indica aos decisores políticos que o mercado de trabalho está a estabilizar posteriormente anos de hipercrescimento e a voltar à normalidade.
A história não é muito dissemelhante com a inflação. Dê uma olhada na tendência das despesas de consumo pessoal:
A tábua supra mostra o desenvolvimento do PCE por mês no último ano. Uma vez que venho destacando, as pressões sobre os preços parecem mais intensas do que o previsto devido aos números elevados do início deste ano. De janeiro a abril respondem por 1,3% do resultado anualizado de 2,3% de novembro. Mas, se olharmos para os últimos seis meses, vemos que o ritmo prospectivo mostra que o desenvolvimento anualizado da inflação abrandou para 1,6%. Isso está muito inferior da meta de 2% do Fed e sinaliza que as taxas de juros ainda pesam sobre os preços.
Desde que a Fed começou a aumentar as taxas em Março de 2022, tem dois objectivos em mente: trabalho sumo e preços estáveis. Até recentemente, não havia sinais concretos de qualquer um dos cenários. Mas, com base nos números que acabámos de estudar, os decisores políticos têm agora provas de que o mercado de trabalho se estabilizou e que as pressões sobre os preços estão a voltar ao objectivo.
De 2000 a 2020, a taxa de juros real baseada no PCE (fundos federais efetivos menos inflação) teve uma taxa média de -0,05%. Atualmente, a alíquota está em 2,6%. Se o nosso banco meão estiver a tentar fazer com que esse número volte a ser neutro (não prejudica nem ajuda a economia), há muita flexibilização pela frente.
No final das contas, a economia ainda vai muito. Uma vez que resultado, o Fed não precisa ser tão ofensivo com a sua orientação para cortes nas taxas no porvir. Na verdade, é rigorosamente isso que pretende: um desenvolvimento poupado que se mantenha e que lhe dê a capacidade de levar o seu tempo. Não queremos que um banco meão reduza as taxas rapidamente porque a produção está em queda livre.
Portanto, porquê eu disse no início, esperamos que o Fed endosse os custos dos empréstimos que terminam em 2025 em torno de 3,7%, em verificação com a orientação anterior de 3,4%. Nascente valor será subordinado à novo expectativa de Wall Street de 3,9%, aliviando os receios de pior cenário. E a mudança deve concordar uma recuperação estável e de longo prazo em ativos de risco porquê bitcoin e éter.
