Oriente é um segmento do boletim informativo Forward Guidance. Para ler as edições completas, inscrever-se.
Para quem não sabe, sou canadense. No entanto, passei quase todas as horas do dia pensando em macro do ponto de vista dos EUA. No mundo dos mercados, os EUA estão no meio e todo o resto é secundário.
Refletir sobre os dois mundos em que vivo apresenta uma vinheta interessante sobre a razão pela qual parece que a Fed continua a parar e a iniciar a sua abordagem à política monetária no que diz saudação à economia.
A taxa de desemprego canadiana atingiu recentemente um sumo de 6,8% e parece estar a subir ainda mais, enquanto a taxa de desemprego dos EUA parece estar a estabilizar. Sim, ambas as economias foram afectadas por um aumento na oferta de trabalho causado pela imigração, mas o mercado de trabalho canadiano está pior em todos os aspectos.
O Canadá conseguiu fazer com que a sua taxa de inflação voltasse a 2% numa base anual, enquanto os EUA permanecem obstinadamente supra da meta:
O Banco do Canadá surpreendeu os mercados esta semana ao optar por outro galanteio de 50 pontos base nas taxas, em conferência com os recentes cortes de 25 pontos base que têm feito. Espera-se que os EUA reduzam mais uma taxa na próxima semana, antes de fazer uma pausa, à medida que a economia continua a surpreender positivamente.
Portanto o que acontece? O que está a motivar a discrepância entre duas economias semelhantes que comercializam de forma bastante próxima?
Simplificando, o sistema financeiro dos EUA é muito menos sensível às alterações nas taxas de renda de limitado prazo do que o do Canadá. Cá estão dois exemplos:
Corporações
As empresas norte-americanas têm entrada aos maiores mercados de dívida do mundo e podem exprimir obrigações de taxa fixa com spreads reduzidos, enquanto as empresas canadianas (porquê é normal em países fora dos EUA) estão mais inclinadas a exprimir dívida com taxa flutuante, que muda instantaneamente com alterações na taxa diretora do banco medial.
Famílias
Nos EUA, os proprietários podem ter uma hipoteca de taxa fixa de 30 anos e, enquanto não se mudarem, o Fed poderá aumentar as taxas para 50% e mesmo assim isso não os afectará. A taxa que eles fixaram é a mesma para toda a hipoteca. Considerando quantas famílias refinanciaram as suas hipotecas nos mínimos da Covid (inferior de 3%), desde que não se mudem, não diminuem o aumento das taxas de renda. Isto é muito dissemelhante no Canadá e na maioria dos outros países, onde mesmo numa hipoteca de taxa fixa de 25 anos, a taxa é redefinida a cada cinco anos. Portanto, mesmo que os proprietários permaneçam onde estão, acabarão por ser afetados pelo aumento das taxas.
Estes dois exemplos mostram por que razão a Fed está a ter tantas dificuldades em seguir uma trajetória política consistente – a sua principal instrumento não consegue impactar grandes setores da economia porquê acontece noutros países. E logo cá estamos nós, com uma dissipação crescente nas economias entre os EUA e todos os outros países. Oh, gula excepcionalismo dos EUA.
