Depois que os fundos negociados em bolsa (ETFs) Spot para Bitcoin e Ethereum foram finalmente aprovados nos EUA levante ano, muitos no setor estão se perguntando claramente se Solana será o próximo.
O Solana Spot ETF do Brasil fornecerá um caso de teste interessante para sua viabilidade nos mercados dos EUA.
2024: Uma calmaria de ETF
2024 foi um ano crucial para ETFs na indústria de criptoativos. A SEC ganhou as manchetes em todo o mundo quando anunciou a aprovação do Bitcoin ETF em janeiro. Os eventos subsequentes levaram a um rali histórico no preço do Bitcoin, negociações multibilionárias nesses novos ativos e mudanças permanentes em toda a indústria.
Vários meses depois, a SEC aprovou o segundo grande ETF spot, dessa vez fundamentado em Ethereum. Naquela estação, a SEC não era uma pioneira, pois jurisdições no exterior já haviam sancionado produtos semelhantes meses antes. Um tabu totalidade há somente um ano havia se transformado repentinamente em temporada ensejo. Nesse envolvente, a comunidade começou a se perguntar: qual criptomoeda ganhará aprovação em seguida?
Um provável candidato que os especialistas apontam é Solana, uma plataforma de blockchain e o quinto maior criptoativo por capitalização de mercado. Solana abriu o capital pela primeira vez em 2020, oferecendo um protótipo de prova de participação e um sistema de contrato inteligente semelhante ao do Ethereum. Solana é visto uma vez que mais provável do que qualquer outro ativo por razões bastante claras.
Os Passos para o Sucesso
Uma questão fundamental em batalhas legais anteriores de ETFs tem sido o status legítimo do Bitcoin e do Ethereum: eles são commodities ou títulos? Se uma entidade corporativa pode interferir no preço de uma moeda, que caos isso poderia fabricar para um ETF? O ETF já é um título, e simplesmente não funcionaria erigir segurança em torno de uma moeda do tipo título.
A SEC considera um ETF spot o padrão ouro para aprovação regulatória — um tanto em que investidores de todos os tamanhos podem encarregar. Ela nunca aprovaria um em torno de um ativo com um backdoor óbvio. O Tether, uma vez que uma stablecoin, sempre estará sincero à gestão direta de seus emissores. A Binance controla o BNB, e os reguladores dos EUA têm amplos motivos para hesitar dela.
Em suma, esses controladores poderiam deliberadamente soçobrar ou flutuar um ativo, causando estragos nas finanças dos EUA. Em contraste, Solana parece tão qualificada para ser um ETF quanto Ethereum era, com sua formidável capitalização de mercado prometendo maior demanda de investidores do que ativos menores.
O Brasil aceitou de todo o coração essa lógica, aprovando o primeiro Solana ETF no final de agosto. O regulador de valores mobiliários do país (CVM) fez uma segunda aprovação poucos dias depois.
Apesar desse sinal positivo, outro provável revés surgiu. Enquanto o ETF do Bitcoin viu um desenvolvimento explosivo, o do Ethereum tem sido decepcionante. Os produtos do Ethereum tiveram saídas de US$ 458 milhões desde seu lançamento, mas essas perdas coincidiram com um mercado otimista para suas contrapartes. Se os ETFs do Ethereum estão com dificuldades, por que um primo menor uma vez que Solana se sairia melhor?
Fluxos de ETF Ethereum. Manancial: Glassnode
Essas tendências de mercado acrescentam contexto à repudiação da SEC à tentativa da CBOE de prometer um ETF da Solana. Eric Balchunas, comentador da Bloomberg e técnico em ETF, disse que o ETF da Solana tem “uma chance de globo de neve no inferno de aprovação, a menos que haja uma mudança na liderança”. Ele também observou que os registros 19b-4 da CBOE já haviam perdido do site da SEC.
Na corrida do Bitcoin ETF, a SEC tinha um prazo rígido para resolver em cada lanço. Mas, uma vez que Balchunas apontou, a SEC derrubou o Solana ETF antes mesmo que esses prazos pudessem estrear.
Próximos passos ou tiros no escuro?
Apesar dessas previsões pessimistas, nem toda esperança está perdida. A CBOE entrou com essas solicitações em nome de dois potenciais emissores: VanEck e 21Shares. Para a VanEck, essa repudiação severa é vista somente uma vez que um revés temporário. Matthew Sigel, gerente de pesquisa de ativos digitais da empresa, acredita na elegibilidade do ETF da Solana.
Sigel chamou a atenção para um precedente legítimo estreito: um processo judicial de 2018 entre a CFTC e a My Big Coin, uma emissora de tokens agora extinta. Neste caso, a CFTC argumentou com sucesso que o token era um ativo do tipo commodity. Se levante padrão de 2018 for aplicado à Solana, ela se qualificaria uma vez que uma commodity, tornando-a elegível para um ETF Spot.
No entanto, o argumento de Sigel pode ser visto uma vez que estreito e interesseiro. A VanEck pode estar disposta a lutar por seu ETF, mas precisará de mais para vencer. Nate Geraci, presidente da ETFStore, sugeriu que dois fatores principais podem mudar a maré: aprovação de um ETF de futuros Solana, que tem menos restrições do que um ETF à vista, ou uma reforma abrangente da estrutura regulatória de criptomoedas pelo Congresso. Se qualquer um deles intercorrer, a dinâmica pode mudar drasticamente.
Por enquanto, o Solana ETF parece o candidato mais provável, mas ainda tem um longo caminho pela frente. 2024 é um ano eleitoral, e ambos os partidos estão cortejando entusiastas de criptomoedas com promessas de regulamentação amigável. Mesmo que resultados favoráveis surjam das eleições, as reformas regulatórias ainda levarão tempo. A aprovação até o final de 2024 parece improvável, e mudanças políticas provavelmente não acelerarão o processo.
O caminho mais evidente para Solana, pelo menos por enquanto, parece ser um ETF de Futuros, que seria regulado pela CFTC em vez da SEC, já que a primeira é conhecida por ter padrões mais leves. Se Solana for classificada uma vez que uma commodity, uma vez que Sigel e VanEck argumentam, a CFTC poderia regular seu ETF de futuros.
Os proponentes do Solana ETF estão certos em estar animados com a recente aprovação do Brasil, e os investidores devem monitorar de perto o desempenho deste ativo. No entanto, é improvável que a SEC dê sinal virente para um spot ETF nos EUA com base somente no sucesso do Brasil. Mesmo que o Solana ETF do Brasil tenha um desempenho excepcionalmente bom, as chances de aprovação imediata nos EUA permanecem pequenas.
Em resumo, é provável que um ETF Solana aconteça nos próximos meses? Não. A luta para fazê-lo intercorrer é vencível? Absolutamente. Esta comunidade já superou desafios antes e, embora o caminho adiante possa ser montanhoso, ele ainda está sincero.
