É difícil para os projetos superarem os retornos oferecidos pelo éter apostado em uma base ajustada ao risco.
Consequentemente, o ativo e o seu rendimento estão a tornar-se uma referência para a criptoeconomia, de forma semelhante à taxa dos fundos federais e à economia tradicional.
Lenta mas seguramente, o staking ether (stETH) está se tornando uma referência para toda a economia on-chain.
De entendimento com De entendimento com um novo relatório da empresa de gestão de investimentos ARK Invest, a política monetária da Ethereum transformou o éter apostado em um tipo único de ativo – que se assemelha a títulos soberanos.
“O rendimento de staking da ETH é um indicador da atividade de contratos inteligentes e dos ciclos econômicos no espaço de ativos digitais, muito parecido com a taxa dos fundos federais nas finanças tradicionais”, escreveu Lorenzo Valente, pesquisador associado da ARK Invest.
Comparando o éter apostado com títulos soberanos
O Ethereum foi projetado de tal forma que os detentores de Ether (ETH) possam apostar seus tokens, essencialmente prendendo-os na rede em troca de um rendimento. No momento em que leste item foi escrito, o rendimento do Ether apostado gerava um rendimento anualizado de 3,27%, de entendimento com dados do CoinDesk CESR.
Há também um chamado token de piquetagem líquida, stETH, do Projeto Lido, que os stakers Ethereum podem reimplantar em protocolos DeFi.
O facto de o éter apostado produzir um rendimento torna o ativo comparável aos títulos soberanos, que são títulos de dívida emitidos pelos governos para se financiarem. Os investidores podem comprar essa dívida e lucrar juros ao longo do tempo.
Mas o éter apostado difere dos títulos em vários aspectos cruciais, disse o relatório.
Algumas das distinções são positivas. Por exemplo, embora os governos possam deixar de executar as suas obrigações de dívida – uma vez que fez a Argentina em 2020 – o Ethereum não pode deixar de remunerar o éter apostado. A rede está programada para permitir que os usuários acessem seus fundos sempre que quiserem, e o rendimento foi projetado para continuar sendo emitido independentemente do que aconteça, embora a taxa de juros varie dependendo da atividade na rede. Outro grande risco para os títulos é a inflação. Se o governo imprimir muito numerário e a taxa de inflação ultrapassar o rendimento dos títulos, os investidores acabarão perdendo poder de compra.
O Ether também pode tolerar com a inflação (uma vez que é o caso atualmente) se a atividade da rede desacelerar tanto que a emissão do Ether acabe excedendo a taxa de queima do Ether – um mecanismo que remove uma fração do Ether da circulação sempre que uma transação é feita. No entanto, os dados da rede tornam a taxa de inflação do Ether muito mais transparente. Agregador de dados ultrassom.money mostra, por exemplo, que nos últimos 30 dias a oferta de ether expandiu a uma taxa de 0,33% ao ano.
Mas a exposição ao éter apostado também traz seus próprios riscos. O éter apostado pode ser destruído pela rede, por exemplo, se os validadores utilizados – entidades com quem os investidores apostam o seu éter; sua função é processar transações – tolerar um mau funcionamento operacional ou se comportar de maneira prejudicial à rede. Isso é divulgado uma vez que “trinchar”.
Embora os títulos governamentais envolvam riscos políticos e regulatórios, eles não serão eliminados por um sistema automatizado se alguma coisa der inverídico.
Finalmente, um grande apelo das obrigações soberanas é a sua falta de volatilidade. Se o país que os emite for inabalável, são geralmente considerados investimentos de ordinário risco e, por vezes, são considerados instrumentos semelhantes a numerário. O próprio Ether é altamente volátil: no momento em que leste item foi escrito, a criptomoeda subiu 65% nos últimos 12 meses. Naturalmente, isso significa que o Ether apostado não pode ser classificado pelos investidores na mesma categoria de ordinário risco dos títulos.
“Embora ambos possam ser influenciados pela inflação, pelas alterações nas taxas de lucro e pela desfavor da moeda, a natureza desses riscos e as suas implicações podem variar significativamente”, afirma o relatório. “Aliás, o staking de ETH introduz riscos únicos relacionados à segurança da rede, comportamento do validador e bugs de contratos inteligentes, que não têm paralelo direto nos títulos soberanos tradicionais.”
Uso crescente em DeFi
De modo universal, existem duas maneiras diferentes pelas quais os investidores podem apostar seu Ether: configurando seus próprios validadores ou apostando por meio de protocolos DeFi especializados, uma vez que Lido (LDO) ou Rocket Pool (RPL). Esses protocolos fazem parceria com validadores confiáveis e executam todos os aspectos técnicos de piquetagem para seus clientes.
É importante ressaltar que eles também fornecem tokens de piquetagem líquida (LSTs), que representam a quantidade de Ether que foi apostado pelo investidor na rede. Isso é um mercê enorme, porque enquanto seu Ether está bloqueado para obter rendimento, os investidores podem continuar usando tokens stETH (o LST mais popular) para fins adicionais – por exemplo, uma vez que garantia em protocolos de empréstimo.
Essa vantagem é tão grande que o stETH está começando a substituir o ETH uma vez que garantia preferencial na economia DeFi.
“Hoje, stETH fornecido uma vez que garantia em DeFi totaliza ~2,7 milhões, ou muro de 31% de todo o fornecimento de stETH”, disse o relatório, observando que os investidores o preferem a outros ativos criptográficos devido à “eficiência de capital que oferece aos usuários, provedores de liquidez e formadores de mercado.”
“Atualmente, a garantia escolhida no Aave V3, Spark e MakerDao, 1,3 milhão de stETH, 598.000 stETH e 420.000 stETH, respectivamente, estão bloqueadas nesses protocolos e usadas uma vez que garantia para exprimir empréstimos ou stablecoins apoiadas por criptografia”, acrescentou.
Tornando-se a referência
Com o stETH tão amplamente utilizado nos maiores protocolos DeFi, o ether apostado está lentamente forçando o resto do ecossistema cripto-financeiro a se reorganizar, argumentou o relatório.
Isso ocorre porque os projetos precisam convencer os investidores de que, em uma base ajustada ao risco, seus próprios ativos oferecerão retornos mais elevados do que simplesmente apostar no Ether e criar esses retornos proporcionará.
“Se o rendimento do ETH for de 4% posteriormente a capitalização ao longo de sete anos, (a) o fundo fechado teria que superar o desempenho do ETH em mais de 31% (durante esse período de tempo), mesmo sem levar em conta a valorização do preço”, disse o relatório .
É uma das razões pelas quais projetos concorrentes da Classe 1 – uma vez que Solana (SOL) ou Avalanche (AVAX) – oferecem taxas de juros mais altas para os investidores apostarem seus tokens. A implicação é que estes activos são mais arriscados e mais voláteis, e os investidores precisam de ser incentivados com rendimentos mais elevados para os manter a longo prazo.
A demanda por Ether apostado também pressionou os protocolos DeFi no negócio de empréstimo de stablecoins, de entendimento com a ARK Invest.
Por exemplo, a Sky {{SKY}} (anteriormente MakerDAO) foi forçada a aumentar a taxa de juros do DAI bloqueado (a stablecoin nativa do protocolo) posteriormente uma pressão de venda significativa e uma subtracção em sua oferta circulante, disse o relatório. Aliás, no Aave (AAVE) e no Compound (COMP), os investidores estão vendo maiores recompensas pelo empréstimo de stablecoins – porque os usuários preferem emprestar stETH e tomar emprestado stablecoins, do que emprestar stablecoins diretamente.
Em outras palavras, quanto mais stETH tomar participação de mercado, mais a criptoeconomia começará a fazer escolhas com base no rendimento do éter apostado. E isso significa que o éter apostado poderia desempenhar na criptografia o mesmo papel que a taxa de financiamento do Federalista Reserve desempenha no sistema financeiro global.
