A gigante de mineração de Bitcoin Riot Platforms pode estar em uma mina de ouro – uma mina de ouro que ainda não foi totalmente explorada. Starboard, um dos investidores ativistas mais agressivos no mercado de ações dos EUA, assumiu uma posição massiva na empresa e, segundo eles, a Riot poderia se transformar mudando o foco para a demanda em hiperescala.
A Riot possui e opera enormes instalações de mineração de Bitcoin no meio do Texas e Kentucky e administra uma robusta repartição de engenharia elétrica em Denver.
Embora a empresa detenha 16.728 Bitcoins e possua uma infraestrutura de mineração com capacidade de mais de 1 gigawatt (GW), ela tem apresentado desempenho insatisfatório no mercado de ações, aparentemente criando um mercado interessante. caso para a mediação de Estibordo.
O desempenho da Riot em números – e por que a Starboard se importa
Custando US$ 11,55 por ação e uma avaliação de mercado de US$ 3,97 bilhões, a Riot Platforms não é um peixe pequeno. Mas leste ano foi difícil. O Bitcoin subiu 130%, mas as ações da Riot caíram 24%, muito detrás dos concorrentes que registraram ganhos de três dígitos.
Oriente mau desempenho aponta para problemas sérios nas operações e na liderança. A Starboard não é conhecida por permanecer quieta quando há potencial para tornar uma empresa lucrativa.
Com 155 campanhas de ativistas e um retorno médio de 23,27% nessas campanhas, a presença da Starboard por si só nos diz que a Riot pode ser forçada a grandes mudanças.
Os números não mentem. A Riot gastou US$ 225 milhões em custos de vendas, gerais e administrativos (SG&A) leste ano – mais que o triplo dos US$ 67 milhões que gastou em 2022.
Grande secção desta despesa provém de executivos que se recompensam com remunerações baseadas em ações, engolindo 11,5%, 9,5% e ridículos 32,12% da receita totalidade nos últimos três anos. Apesar disso, a gestão da Riot produziu exclusivamente perdas, com o prejuízo operacional deste ano subindo para US$ 304 milhões, o pior de todos os tempos.
A governança corporativa da empresa é também instável. Um juízo escalonado de cinco membros, casos de nepotismo e decisões de liderança questionáveis deixaram a Riot com o maior dispêndio de virilidade e despesas SG&A por Bitcoin tirado.
O resultado foi uma avaliação muito barata em verificação com pares do setor, com base em métricas porquê valor empresarial em petahash por segundo (EV/PH/s).
Por que a Starboard acredita que os hiperescaladores são uma oportunidade de um trilhão de dólares
A Starboard é uma investidora, logo está cá exclusivamente para lucrar moeda. Seu projecto para a Riot é entrar no mercado de hiperescala. Os hiperscaladores são os gigantes da computação em nuvem – porquê Amazon Web Services, Microsoft Azure e Google Cloud – que administram data centers massivos para oferecer suporte à IA e à computação de cume desempenho (HPC).
Essas empresas estão desesperadas por infraestrutura, e instalações de mineração de Bitcoin porquê a da Riot são uma combinação perfeita. Starboard apontou que a Riot já possui a mercadoria. Sua unidade em Rockdale, Texas, é a maior instalação de mineração de Bitcoin da América do Setentrião, com 700 MW de capacidade.
A instalação de Corsicana, Texas, prevista para atingir 1 GW quando concluída, tem 400 MW de capacidade pronta agora. Essas instalações compartilham atributos importantes com as necessidades do hiperescalador: infraestrutura de computação de cume desempenho, chegada a virilidade renovável e escalabilidade.
Os concorrentes já aproveitaram esta oportunidade. A Core Scientific, outra mineradora de Bitcoin, fechou um pacto com a CoreWeave, uma startup de data center de IA apoiada pela Nvidia, para alugar 500 MW de capacidade. Esse negócio vale US$ 8,7 bilhões em 12 anos e proporciona margens de lucro de 75-80% – muito melhores do que as margens da mineração de Bitcoin.
As ações da Core Scientific dispararam 40% no dia seguinte ao pregão do negócio e subiram 220% leste ano. A Riot poderia obter lucros semelhantes. O arrendamento dos 600 MW não utilizados em Corsicana poderia gerar 600 milhões de dólares anualmente, quase duplicando a sua receita atual de 313 milhões de dólares.
Se a Riot convertesse toda a sua capacidade de 1,1 GW em Rockdale e Corsicana para uso em hiperescala, esses números poderiam triplicar. Melhor ainda, os hiperscaladores aparentemente cobrem frequentemente os custos de construção ou modernização destas instalações.
Empresas porquê Hive Do dedo e Hut 8 também estão fazendo a mudança, com os mineradores de Bitcoin que adotaram os hiperscaladores apresentando um retorno médio das ações reunido no ano de 105,8%. A Riot, junto com outras retardatárias porquê Marathon Holdings e CleanSpark, está em -3,4%. A matemática é simples: adapte-se ou fique para trás.
Mas a Riot não está totalmente cega às suas opções. A empresa gastou recentemente US$ 510 milhões comprando Bitcoin no mercado lhano, financiado por meio de notas seniores conversíveis. Isto sugere um libido de manter mais Bitcoin sem expandir a capacidade de mineração.
Mas o projecto da Starboard oferece um caminho melhor: usar a receita do hyperscaler para financiar compras de Bitcoin, criando um ciclo de fluxo de caixa e concentração de ativos. Qualquer tipo de MicroStrategy.
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